民生宏观：经济下行压力不改
稳增长措施还需加码4月1日消息，今日上午，国家统计局公布2015年3月中国制造业和非制造业PMI，3月中国制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为53.7%，官方解读为稳增长调结构政策措施起作用。民生宏观对此分析称，主要因节后集中开工所致，生产指数环比上升0.7%成为主要推动力，经济下行压力不改，稳增长措施还需加码。新订单和新出口订单均回落0.2%，反映经济终端需求未见改善，内需回落因房地产投资和制造业去产能压力延续，外需不强因人民币实际有效汇率太强和全。
交行：制造业PMI回升至扩张区间
2015年3月制造业PMI为50.1%，比上月回升0.2个百分点，近3个月首次反弹至扩张区间。近期各项先行指标表现较差，经济下行压力较大，然而制造业PMI出现逆势反弹，主要存在两方面原因：一是春节长假过后企业生产回暖，制造业PMI呈季节性回升，但回升势头远远低于历史同期水平，制造业依然难言显著回暖。二是在加大基建投资、减税降费等财政政策，降准降息、定向宽松等货币政策的作用下，企业对未来生产的意愿转为乐观，提振扩大再生产预期。预计一季度经济增速放缓，随着稳增长政策持续发力，二季度经济可能出现企稳。
五大分项指数三升二降。生产经营活动预期和生产指数显著回升是制造业PMI回归扩张区间的主要原因，生产经营活动预期环比涨幅达7.3个百分点，生产指数环比上升0.7个百分点，终止了连续5个月的下降势头。购进价格指数持续改善，工业通缩压力可能得到一定程度的缓解，工业产品价格环比降幅可能收窄，但PPI负增长态势仍将延续一段时间。新订单和新出口订单的下降表明内外需求依然较弱，制造业仍存下行压力。大型企业回升，中小型企业回落，不同企业分化加剧，中小企业面临融资难融资贵和经营转型压力，需要进一步的政策定向支持。从业人员指数终止了连续4个月的跌势，但仍连续34个月处于萎缩区间，吸纳就业的能力还是偏弱，未来新增就业岗位需要依靠服务业创造。
正文
2015年3月份制造业PMI为50.1%，比上月回升0.2个百分点，近3个月首次反弹至扩张区间。近期煤炭产销量、发电量同比和环比都大幅下降，能源需求明显走弱，各项先行指标表现较差，经济下行压力较大，然而制造业PMI出现逆势反弹，主要存在两方面原因：一是春节长假过后企业生产回暖，制造业PMI呈季节性回升。过去10年3月份制造业PMI平均比2月份高2.5个百分点，今年3月虽然延续了季节性回升趋势，但环比涨幅只有0.2个百分点，回升势头很弱，制造业依然难言显著回暖。二是在加大基建投资、减税降费等财政政策，降准降息、定向宽松等货币政策的作用下，企业对未来生产的意愿转为乐观，提振生产预期。预计一季度经济增速放缓，随着稳增长政策持续发力，二季度经济可能企稳。
五大分项指数三升二降。生产、从业人员、供应商配送时间指数分别上升0.7、0.6、0.2个百分点，分别为52.1%、48.4%、50.1%。新订单、原材料库存指数各下降0.2个百分点至50.2%、48%。其中从业人员指数终止了连续4个月的跌势，主要是受到节后企业开工对劳动力的需求增强，但仍连续34个月处于萎缩区间，吸纳就业的能力还是偏弱，未来新增就业岗位需要依靠服务业创造。供应商配送时间反弹至临界点以上，一方面是由于竞争加剧的市场环境促进企业提升服务质量和效率，另一方面是随着电商和物流业的发展，供应商配送能力得到提升。原材料库存指数虽然小幅改善，但依然低于临界点，去库存压力减弱但依然存在。
生产经营活动预期和生产指数显著回升是制造业PMI回归扩张区间的主要原因。生产经营活动预期高达61.3%，环比涨幅达到7.3个百分点，最近2个月上涨了13.9个百分点。生产指数为52.1%，环比上升0.7个百分点，终止了连续5个月的下降势头。一系列稳增长政策提振企业生产预期和意愿，释放出二季度经济可能企稳的积极信号。
购进价格指数持续改善，工业通缩压力可能得到一定程度的缓解。主要原材料购进价格指数回升1.1个百分点至45%，虽然仍然处于较低数值，但已连续两个月回升。近期国际原油、大宗商品价格跌势趋缓、低位震荡，国内主要建筑建材价格跌势趋缓，部分价格小幅回升，有助于缓解PPI跌幅扩大的压力。预计工业产品价格环比降幅可能收窄，不排除第二季度或者第三季度出现短暂的环比止跌回正的可能，但是PPI负增长态势仍将延续一段时间。
订单需求依然较弱，制造业仍存下行压力。三大订单中新订单和新出口订单都下降了0.2个百分点，分别为50.2%、48.3%，在手订单上升0.3个百分点至44.1%。在手订单的小幅回升主要原因是春节后生产回暖，新订单和新出口订单的下降表明内外需求依然较弱，制造业面临去产能压力，未来经济增长动能依然不足。
大型企业回升，中小型企业回落，不同企业分化加剧。分企业类型看，大型企业PMI上升1.1个百分点至51.5%，是带动制造业PMI上升的主要力量；中型、小型企业分别下降-1.1、-1.2个百分点至48.3%、46.9%。大型企业和中小型企业之间出现明显分化。大型企业受益于国企改革释放红利，"一带一路"、"走出去"战略开启新的发展空间，经营预期回升、发展前景看好。中小企业面临融资难融资贵和经营转型压力，需要更为积极的财政政策和宽松的货币政策创造有利的经营环境，通过简政放权、结构性减税以及行业规范等方式降低企业经营成本和提供优质的服务指引。
